来源：港股那点事

　　作者：大阳

　　看了田品君发表在格隆汇上的雄文“《香港股市的邪路：一个已根本无法做多的单边市场》”，很是感慨。毫无疑问，这篇文章给大多数做港股的投资者增加了不小的心理阴影面积。

　　但事实可能并非如此：港股的柔情，你其实并没有弄懂。

　　金融市场就如战场，时时处处都充满着诱惑和陷阱。我能够理解作者的感受，但还是想说，在任何一个市场，都不可能一味单边做多，即使在我们不能做空只能做多赚钱的大A市场。

　　以我多年的A股和港股投资经验比较来看，港股其实是一个更适合价值投资的市场，虽然我没有做到在其中如鱼得水，但实实在在也从中获益很多，所以对港股一直充满着感激。

　　我们能经常看到对港股的一些负面评论，如老千横行、陷阱很多、管理层不作为等，而这些往往是已经参与了港股投资的朋友，他们更多的还是出于对这个市场的兴趣和关心，才会提出很多建议甚至指责，正所谓爱之有多深，责之有多切。

　　就港股市场意见最多的几个方面，以下提出一些我不同的看法，以抛砖引玉：

　　▌一、老千横行，骗你没商量

　　有的人到超市买几十元的食品，也要比较一下价格，看一下品牌、生产日期、甚至配料表。可是来到股市，几万、几十万甚至几百万的投入，却仅凭感觉、消息或者他人推荐。

　　其实稍微用点心，半天时间就能过滤掉90%以上的老千股，网上也能搜索到老千股名单和辨别方法，格隆汇为此还出过专题讨论。

　　最简单的过滤方法是将投资标的锁定在A+H股中的H股，最好是折扣大，基本面又好的公司，还有股价远低于净资产的国企或央企，当然行业景气和市场流动性也是必须要考虑的一个方面。选股时尽量回避香港本地股和国内某些地域的民企，虽然会错过一些机会，但也能避免大的损失。

　　地球上各种生物和动物的存在，构成了完整的生态链，股市也是这样，仅有蓝筹和国企股的市场是难以想象的，各种企业的上市丰富了投资品种，给不同的人带来不同的机会，有的擅长做价值投资、有的擅长做壳股，而有人就愿意火中取栗在老千股上博弈。弱水三千,只取一瓢饮，市场各种机会很多，我们只要自己抓住能力范围内的盈利机会即可。

　　其实老千股骗人还是有商有量的，虽然有时候价格非常低，还讲一些看起来很精彩的故事，但是它的特征很明显，大多数都几乎是公开地在这个市场上标明了老千身份，至少对你没有太不公平，因为买和卖全由你操纵。十几年前一位国内上市公司的董秘就亲口向我抱怨，说有投资者明明知道公司亏损，非要买，买了以后就打电话质疑公司为什么亏损。

　　想当年潘金莲在窗外观赏楼下的风景，来来往往的人很多，唯独你却仰头走路，看到了金莲，没有柳下惠的定力而做了西门庆，那出事了就不要怪潘金莲，更不必怪那栋楼、那条路。

　　▌二、做空机构害人不浅

　　其实，做空制度是利用市场自身的力量来实现自我监管、自我净化的一个方式，同时为股票市场提供风险对冲工具，有利于降低市场的系统性风险。这如同非洲大草原上的秃鹫，没有他们去除腐尸，非洲早就成了不毛之地。

　　做空机构的能动性和嗅觉远比行政监管部门要好，这种对手盘时时刻刻的存在，客观上促使上市公司的运作更加规范和透明。没有做空机构的存在，市场做假的动能会更强，造假的也更多，而一个市场只有单边诱多做多的话，造成的危害甚至更大，A股多次的暴涨暴跌就证明了这一点。

　　当然个别证据不足，甚至诬陷式的做空就属于恶意做空了，确实给某些好的上市公司和投资者带来很大的伤害，必须全力反击，并诉诸法律，让他们自取其辱。

　　▌三、香港证监会和港交所不作为

　　港股的主力资金还是来自海外，这些资金看重的除了企业的价值外，还非常、非常重视监管、交易和发行制度的连续性以及可预见性。港交所和证监会不愿意改变以往作风，不愿意积极干预市场，多半是考虑到市场游戏规则的连续性、稳定性，不希望干涉影响到海外资金的预期与判断。

　　像大陆A股那样，动不动长假调休，然后股市的交易也跟着停下来好几天不能交易，这在成熟金融市场上是不可想象的：交易怎么能说停就停呢？

　　实际上“法无禁止即可为”的理念已被证明是一种更民主的监管模式，股市如此，日常生活亦如此，温柔、开放、散养方式培养出来的小孩往往比关起门来被管手管脚、严厉苛刻方式管出来的小孩更阳光。

　　林青霞对待婚姻问题的秘诀是：面对它，接受它，处理它，放下它。

　　同样道理，我们来到这个市场，就要接受它，遇到问题处理它，所以我们首先要做的，是去适应游戏规则，扬长避短，趋利避害，最终构筑和完善有效的自我盈利模式。

　　当然，香港证监会等监管层，也应尊重那些对市场提出批评和建议的人，积极倾听他们的声音，从保护投资者特别是新股民的角度出发，与时俱进，逐步做改进。投资者是资本市场的水，水能载舟，亦能覆舟。中小投资者在机构以及大股东面前天然处于弱势，唯有他们得到保护，市场才会成为有源之水，往复循环。

　　▌四、港股的估值一直很低

　　如果真能这样，那一定要好好珍惜。

　　一个低位或者说低估值运行的市场，系统性风险自然会低很多，再说个股其实还是有波动的，二级市场仍然有很大的机会，随便翻几个波动偏小的蓝筹股走势曲线就能看得出来。

　　静心想想，难道你不希望所在的市场处在低位，反而真心喜欢待在一个高位、高估值的市场中吗？那样的话，真的能淡定持股吗？能睡着觉？

　　再说了，我们要知道，香港始终是中国的一部分，港交所是国内三大股票交易所之一，香港离岸市场终有一天会变为主权市场，金融话事权与定价权也会真正回归，所以对港股的梦想总还是要有的，万一哪一天价值能够像香港那样，也实现回归呢？当年法人股和B股不也长期在低位盘桓吗？

　　这个世上，没有什么是不可能的吧？

　　附文：

　　香港股市的邪路：一个已根本无法做多的单边市场

　　又是一个鸡飞狗跳的交易日：新能源明星天能动力惨被做空，阿里健康两年前的收购则被香港证监会判定违规。

　　在港股这片盐碱地上又有几颗庄稼枯萎了~一个在港股摸爬滚打多年的哥们慨叹：这个市场还怎么玩啊？！

　　一、活跃的各方做空力量

　　昨夜一篇署名金麦的《天能动力业绩惊喜是否“电力充足”?》横空出世，剑指近期走势凌厉的天能动力，意指天能财务数据方面有问题。

　　开盘后少量的抛盘刺激后，大量的恐慌盘被诱发出来，瞬间打到-20%，在一波强势护盘回抽后，上市公司紧急停牌，估计是在拟定澄清方案——除非能有当年恒大许老板的魄力和气势，或许还能撑过去，否则，天能凶多吉少。

　　再来看看天能的做空盘（见下图），这果然是一场有预谋、有组织的袭击！

　　从去年9月开始，大陆A股市场开始猛炒新能源汽车产业链，很多公司如天齐锂业之类，股价比去年6月股灾高点还高出一倍，于是乎很多大陆资金依葫芦画瓢，天能动力是很多内地资金参与的票，我的不少朋友这次就被坑进去了。

　　我在此就不评论这篇文章的内容，翻查这个“金麦”做空团队过往的战绩，相当辉煌：13年7月，青蛙丸子；13年12月，中国贵金属，海隆控股；14年3月，蜡笔小新；15年8月，博耳电力……

　　基本上一刀一个准。

　　其实不是这个做空团队有多牛逼，而是因为香港股市，就特别、特别适合专走夜路，打家劫舍。

　　A股市场，只有单边做多才能赚钱，港股号称双边，既可做多赚钱，也可做空赚钱，但其实做空是远比做多有效、靠谱的策略。因为在香港，做多一家上市公司，要想一万个理由来说明你的公司有多好；而做空，半个理由就够了。

　　港股市场的玩法基本是与香港法院的玩法是一样的：辩方举证。当有人说你有问题时，上市公司得老老实实站出来解释、证明自己没问题——这一般很艰难，因为很难有办法解释清楚为什么我没错，而且即使解释清楚了我没错也没用，在这个老千股时不时出没的地方，被打怕了的市场，早已形成宁可信其有不可信其无的习惯，毕竟还有那么多公司可以选。

　　所以，只需半个理由。

　　这很像大陆的文革，随便框一个“右派”帽子，哪怕那帽子或许根本莫须有，哪怕你曾经贵为老红军老领导，也立即跌下神坛，不死也脱层皮——这是一个信任感荡然无存的市场，你要打倒一个人，那容易度是不要不要的！

　　二、神补刀的香港ZJ会

　　有句话怎么说的？不怕神一样的对手，就怕猪一样的队友。

　　除了隐藏在暗处的各路做空组织之外，在香港还活跃着经常神补刀的证监会：对老千从不管不问暂不表了，单说从前期禁止现金公司借壳的方案，到昨日教马爹做人的套路，都是在驱赶市场的积极上进分子。

　　昨天阿里巴巴发了一个非常有意思的公告：香港证监会收购及合并委员会裁定阿里健康在2014年4月收购阿里健康（241.HK）事项中违规（违反了香港公司收购及合并守则规则25）。具体的条款如下：

　　头大了吧？是不是每个字，你都认识，但读完了，就是不知道它丫的在说什么？这是香港股市上市公司、监管层公告的同一特征：不说人话。

　　经过老司机的指导，我尽量用人话翻译一下：香港证监会收购及合并委员会在阿里健康完成收购之后，发现了一些问题，手上也许有确凿的证据，正常情况下会先在台下谴责一轮（老司机说香港证监会是天天diao人的...），然后双方愉快的沟通整改一下，台下谴责无用，沟通无效之后才会直接公开处理，这个公告大部分人看不懂是因为它只说了你犯了什么罪，但是不会把罪证放出，这个牵涉上市公司的商业机密，反正当事人都清楚。

　　马爹啥风浪没见过，当年和工商总局刚正面都没怂过，一个香港ZJ会算什么...在阿里健康的公告中，披露了在借壳过程中股价大幅上涨516%，所有股东都获利了，完全符合证监会规定，正在考虑司法覆核的可能性。

　　直白点翻译，就是我没错，你给我等着，接下里咱们刚正面。

　　实际上在这个事件中，死板生硬的香港ZJ会追求的是程序正义，阿里巴巴说的是结果正确。

　　不少港股老司机都不太喜欢马爹，市场上也流传着这么一句话：“能在马化腾股票上亏钱的都是天才，能在马云股票上赚钱的是神仙...”但是不可否认，马云代表了大陆腹地的经济与资源，在港股运营的几个壳，也都有不错的上涨，为僵尸股一堆、要死不活的港股这滩死水注入了明确的资产、资源与活力。

　　如果说把这些愿意折腾的钱或者大佬资源都逼走了，那这个本来就在不断没落的地方，还有救么？

　　三、沦为类债市的港股

　　先上一个港交所的官方统计数据。

　　在港股这个离岸市场，聚集了全球各地的资金，各方势力相互制约才形成了现在这么一个弱平衡的市场，那也就是意味着任何地方出问题，都有可能影响到港股市场的稳定性，也就是大家一直诟病的港股是小三市场，全球哪个地方出了点屁事，港股都要用下跌表示一下。

　　所以这么多年来，加上香港有丰富的衍生品，港股逢高做空都是一个极其有效的策略，因为在全球范围内，随便出点啥幺蛾子，那是很容易的事情。

　　对于200亿以上的大体量的公司，市场已经研究透了，其稳健股价已经充分反映了所有的信息，在高度有效的定价下，已经无法寻找更多的超额手机的机会，等待的只能是放黑天鹅，通过推倒它赚钱——这两年已经有太多太多的传统的白马公司，说翻就翻...

　　对于50-200亿的中等体量的公司，刚刚成功从没人看的死人堆（50亿以下）里面走出来的白马公司，很容易就被做空机构看上，市场对于其价值也没有充分的消化，这个时候来一发做空报告，基本上打一个死一个，即使打不死也会残废几年...

　　对于50亿以下，最容易存在Alpha机会的领域，在港股基本上就是死人堆，基本没人看，流动性差到随便找两个大妈就可以控盘...而且由于低流动性和低估值，基本上无法在市场上进行融资，好不容易配个股、搞个新项目还被人说是老千，50亿以下的公司在港股日子真的是惨的不能再惨，直接导致的结果，是要么大股东根本没动力刷利润做股价，要么就索性摆烂，破罐子破摔，做老千得了。

　　由于港股存在大量的商业地产包租公公司，加上已经连韭菜苗都收割完了，因此大量的港股的定价是基于股息率进行定价的，净资产这种东西说破就破，这种理性过头的市场是无法支撑任何创新冒险的，起码在港股是绝对养不出贾布斯的——贾布斯讲的故事太性感了，在年少血热的大陆股市看来，就是三点式，会看得血脉喷张，但在老气横秋的香港市场看来，就是什么衣服都没穿，会把贾布斯当笑话。

　　再加上神出鬼没，经常神助攻的香港证监会，连我那些非常善意、诚意做庄的哥们都说这庄根本做不下去...太难玩了...

　　一个以股息定价，流动性差的股票市场，和债券市场何异？做多的难度系数比做空大得多得多，那自然而然的结果就是做多的撤离，做空的继续收割。

　　做空赚钱与做多赚钱，都无可厚非。但做空赚钱，与“打砸抢”并无本质区别，其实质，还是通过“破坏”来赚钱——这如同文化大革命，打砸抢的人是获得了财富，但整个社会付出的代价与损耗的财富，远比那些造反派打砸抢的蝇头小利大，这是竭泽而渔，终究还是“邪路”，不是“正道”。监管层鼓励创新，公司愿意做业务并刷利润，市场做高股价，这才是共赢的“正道”。

　　结语：

　　1、港股市场一天不能恢复“做多赚钱”的正道，这市场就一天不可能站起来。夜路走多了，阳气再旺的人也会变成鬼的；

　　2、香港市场沦为“夜行人”，证监会“功不可没”。再不与时俱进，戮力革新，毁掉的可能不只是香港金融中心的地位，而是中国崛起的一个强力支点；

　　3、香港市场在大陆资金定价权、金融监管话事权等核心权利真正“回归”前，无论对于散户，还是机构，搞“破坏“，是远比”建设“，更有效更靠谱的赚钱途径。

　　何以做多？唯有杜康...